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投资大师们的滑铁卢:李佛摩尔的自杀

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文|朱昂(微信号:dianshi830)

导读:大部分人的成长都来自痛苦的经历,看到每一个成功投资大师的背后,都有失败的经历。从一个人,到一种策略,我们都需要了解其背后的弱点,以及完整的进化过程。这也是为什么这本《Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments》能够从另一个视角给我们带来启发。

为了将这些投资大师不为人知的失败和大家分享,我们特意和长信基金的投研团队一起合作。将本书的内容原汁原味翻译出来,和朋友们共享。在这里,我们非常感谢长信基金投研团队的无私分享。

今天和大家分享的是第二章:大作手李佛摩尔的自杀

杰西.李佛摩尔,可能是全世界第一个,也是最著名的投资者。关于他的经典自传《股票大作手回忆录》几乎每一个在华尔街的人都会阅读。对于交易员来说,这本书无异于是一本“圣经”。李佛摩尔几起几落,每一次都能获得更多的财富。至今,许多人在交易的时候常常会提起他发明的那句话:buy when there is blood in the streets.

豪赌小子

初中刚毕业,李佛摩尔就在一家股票经纪行打工,工作是在黑板上抄写行情数据。李佛摩尔从小就对数字敏感,能够瞬间记住这些数字,并且看到数字跳动背后的规律。这就如同上帝赐予他的礼物,让他能够预测到股价短期波动的方向。当初的美国,有一种对赌股票当天走势的对赌行。客人不是真正在买入股票,而是上交一点点保证金,以及高昂的手续费,来对赌当天的走势。由于股票价格短期波动是一种随机漫步,大部分人都会在对赌行输得精光。然而,极具天赋的李佛摩尔却在这里挖到了他人生的第一桶金,短短一年就靠对赌股票短期走势,赚了1000美元。在那个年代,拥有1000美元对于任何人,特别是15岁的男孩,都是天文数字。也因为,他们给了李佛摩尔一个外号: Boy Plunger(豪赌小子)。很快,所有的对赌行都拒绝李佛摩尔入场。他只能去当地最大的大都会对赌行。很快,李佛摩尔发现,他们会在价格中偷偷做手脚,比如他买入的价格多加个1块钱。但这依然不能阻止他赚钱,到了20岁的时候,这个Boy Plunger已经成为了拥有1万美元资产的富豪。

1900年,23岁的李佛摩尔来到纽约,这个股票虚拟交易的天才带着2500美元,想尝试真正交易股票的滋味。他来到一家券商营业部,将2500美元作为保证金来交易,获得了25000美元的交易权限。依靠自己的交易天赋,在一周内他赚取了50000美元。然而,他很快将发现虚拟交易和真实股票买卖的区别。这个区别如同玩“极品飞车”游戏和真正驾驶一部跑车那样。

第一次破产

1901年5月的一个周一,在市场看盘钱,李佛摩尔在100美元做空了1000股美国钢铁,80美元做空了1000股圣达菲铁路。他全仓外加4倍杠杆做空,这笔交易的容错率非常薄。然而,等他的单子完成交易时,他们分别在85和65美元成交,这就是对赌行和真实股票市场的区别,很多时候等你的单子交割,根本不是你写下来的那个数字。而当市场不对劲的时候,他又不能及时退出。这一笔交易导致李佛摩尔亏损了5万美元。在23岁时,他破产了。李佛摩尔的券商营业部老板提议借给他1000美元额度翻本,但李佛摩尔拒绝了,他知道自己过去来自对赌行的模式在真实世界行不通。他去了一家圣路易斯州的对赌行,赚了2800美元后,再次回到了纽约。之后的几年,李佛摩尔慢慢积累自己的资本,他逐渐熟悉真实的股票交易。在28岁那年,他已经积累了10万美元的身价。但是他依然在等待一次巨大的获胜。

做空联合太平洋

到了1906年的春天,市场交易相当活跃。然而这时候李佛摩尔发现有一只股票,联合太平洋,股价却没有跟随大多数股票上涨。直觉告诉他,应该做空这只股票。于是李佛摩尔下了一个1000股的空单。他并没有特别的理由,只是内心有一种强烈要做空的感觉。最终,他又增加了2000股空单。第二天,市场依然上涨,李佛摩尔也依然觉得自己做空联合太平洋是对的,于是他又做空了2000股。之后的一天,发生了旧金山大地震的新闻,这是一场可怕的灾难。那么联合太平洋应该会受损吧。于是李佛摩尔又加倍了空单。再到后面,李佛摩尔越卖越多。地震是真真实实发生的吧,只是市场一开始并没有反应,但这并不代表不会反应。这一次做空,最终让李佛摩尔获利25万美元。1906年的25万美元,大约等于今天的600万美元,李佛摩尔是一个真正的富人了。

当然,李佛摩尔和联合太平洋的故事还没有结束。到了夏天,他又开始注意到这个股票,发现走势强劲,每天都有大单在买入。这时候李佛摩尔也开始不断吃进这只股票,股价也慢慢变强。突然有一天,他的好朋友哈丁先生从纽约打来电话,告诉他有人在倒货给他,建议他卖出。这个朋友是李佛摩尔多年信任的好友,消息灵通。李佛摩尔自然相信他的建议,全部出掉了联合太平洋。

就在他卖掉之后,公司宣布派发10%的分红,股价创历史新高。李佛摩尔错失了本来该属于他的利润,因为他听信了小道消息!

通过做空获利百万美元

进入1907年,李佛摩尔继续做空,而这时候市场已经进入了一轮熊市。整个银行家拆借市场的资金链也断了,年化拆借利率在100-150%之间波动。大家借不到钱,只能卖出抵押的股票,无论什么价格,而这又导致了恶性循环。

股票交易所主席托马斯先生,知道这样下去华尔街每家公司都会走向灾难。他必须借到钱。于是他去拜访了JP Morgan银行的摩根先生。摩根先生动用了所有银行家,借出了3000万美元,挽救了股票市场和美国经济。这一次,摩根成为了美国金融历史上最重要的人物,之后他的JP Morgan和Morgan Stanley,至今成为了美国金融行业最重要的银行和券商。

而在这一次灾难中,李佛摩尔赚到了人生第一个100万美元。那一年他的身价达到了当年的300万美元。而他最大的收获,是发现了趋势的力量。趋势总是走向阻力最小的方向。顺着趋势就能赚大钱。

人生第二次破产

到了1908年,李佛摩尔的银行账户已经达到了500万美元。很快,当时著名的棉花投资者普莱斯找到李佛摩尔,想和他一起合作。普莱斯提供基本面信息,李佛摩尔来交易。虽然李佛摩尔拒绝了这个提议,但两人很快成为好朋友,经常一起度假。而李佛摩尔也非常钦佩普莱斯对于棉花基本面的研究,包括供需基本面的各种信息。在他的建议下,李佛摩尔回补了做空棉花的交易,反向做多,他很快买入了16万包的棉花。

事实证明,K线中包含了所有信息。李佛摩尔的判断是正确的,普莱斯的判断完全错误。更糟糕的是,普莱斯自己做空了棉花。最终这一笔交易导致李佛摩尔做空了价值2500万美元的棉花,他一把亏损了450万,再次破产。

之后李佛摩尔又学到一个教训:永远不要听从别人的建议。如果你因为这个人的建议而买入,那么你也需要他的建议来卖出。但是投资/投机的游戏,最终都必须靠你自己。

东山再起

李佛摩尔再次破产,还欠下了超过10万美元的债务,他来到了芝加哥,准备再用一笔小钱东山再起。这时候他一个纽约的朋友发来电报,电报上就四个字:速来纽约。有一个大人物要见李佛摩尔,这个人到底是谁呢?

原来这个人就是纽约著名经纪商威廉森布朗公司的合伙人,他给李佛摩尔提出一个要求,在他们的经纪商交易,资金他们来出。由于威廉森的姐夫也在这个经纪商交易,而且掌握着当时上亿美元资金,把李佛摩尔找来,华尔街就分辨不出来到底谁在这个经纪商买入或者卖出。

作为一个投机客,李佛摩尔想都没想就答应了,毕竟他需要钱。很快,李佛摩尔就赚到了12000美元。当他要把本金还给威廉森时,对方拒绝了。而李佛摩尔也没想太多。就这样过了几个月后,李佛摩尔做空了切萨皮克大西洋铁路公司,大约8000股的样子。在一个开盘前的早餐,威廉森把他叫到了办公室:拉里,不要做空切萨皮克大西洋铁路,我帮你空头卖掉了,反手做多。

李佛摩尔感到不解,市场正在暴跌,所有股票都不能幸免。而他得到的回答仅仅是,大西洋铁路有着一些他并不知道的信息。这时候,感情战胜了理性,李佛摩尔感觉亏欠威廉森的,既然他不要他做空,那就不做了。就这样,大西洋铁路继续一路下跌。李佛摩尔欠下了更多的债务。虽然威廉森并没有着急催款,但李佛摩尔越想越感觉不对劲。最终他发现了事情的真相。威廉森家族的掌门人身体病入膏肓,他们偷偷在清仓他所有的投机品种。把李佛摩尔找来,就是利用他的声望偷偷出货。李佛摩尔是投机大师,但是在为人处世上却是一个小孩,在发现被骗后,他再次开启了流浪的生活。在晃了一圈后,他还是回到威廉森的经纪商,问他再借了2.5万美元东山再起。进入1915年,市场开始好转,李佛摩尔一旦进入好的市场,就开始如鱼得水。到了1915年底,李佛摩尔账户上已经有14万美元了,那一年李佛摩尔39岁。

在大萧条中做空获利1亿

关于李佛摩尔的人生巅峰,相信许多人都听说过。李佛摩尔是一个高杠杆赌徒,他能用很快的速度亏钱,同样能用更快的速度赚钱。从1918年开始,他从股票交易转向了期货交易。一直到1923年,他每年赚钱的速度在300万美元。到了1923年底,他的银行资金又达到了惊人的2000万美元。

但是我们知道,李佛摩尔的内心住着一个“巨熊”。他在1927年开始做空美股。到了1929年夏天,李佛摩尔已经做空了4.5亿的股票,做空股票数量达到了100只。就在那一刻开始,美国大萧条来临。道琼斯指数从10月25日到11月13日的短短11个交易日中,下跌了32%。其中有7次达到了5%以上的单日跌幅。

这一次李佛摩尔一笔做空赚取了惊人的1亿美元!这个数字大约等于今天的14亿美元。李佛摩尔成为了美国最富有的人之一。

最后的破产和自杀

道琼斯终于在1932年7月见底,三年中美股跌得只剩下原来的11%。由于跌幅实在太大,反弹的速度也非常迅猛。在之后的42天中,道琼斯反弹了93%。即使在之后的百年岁月中,都是历史上最强劲的一次反弹。

李佛摩尔作为趋势交易者,认为市场已经见底了。于是他在反弹的顶部大举做多。这一次的反弹,被看做是一次经典的死猫反抽(Dead cat bounce)。美股从1932年9月到1933年2月,又跌去了40%!

到了1934年,李佛摩尔再次破产,欠下了500万美元的债务。

之后的几年,他尝试东山再起,但这一次的损失过于严重。1940年11月29日,他开枪自杀,结束了投机的一生。在他去世后,李佛摩尔拥有的资产为10.7万美元,而他的负债高达46.3万美元。

关于李佛摩尔的最后点评

为什么到今天,关于李佛摩尔的《股票大作手回忆录》,依然是经典中的经典?因为虽然投资方法在发生变化,但是市场上永远有投机客,而人性是永远不变的。

李佛摩尔最大的失败是,在财富积累的过程中,他的“德行”没有跟上。从一个口袋里1000美元的豪赌小子,到身价1亿美元的“巨熊”,李佛摩尔还是那个没有信仰,以交易为生,对金钱痴迷的人。他同期的金融大佬,包括摩根,伯纳德.伯鲁克等,今天都成为了美国的大家族,也永远留在了美国的商业历史上。而李佛摩尔,除了那本经典的书,什么都没有留下。

投资到最后,需要一些价值观,需要高尚的品德,需要在得到一些东西后,回馈给这个世界。

最终,世界是遵循能量守恒的!

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