作者：路口大爷
2019年的中国，比起期待刺激，我们更静待一场深刻的改革，哪怕它的来临静悄悄的。
01
2018年，泡沫破灭的声音此起彼伏，让人心惊胆战。
各类资产走向失控，崩盘的比特币，持续下跌的香港楼市，回天无力的A股，暴跌的油价……财富神话正在接连崩塌。
全世界最坚挺的两大泡沫——15年持续上涨的中国楼市和连牛10年的美国股市，在2018年都走出了惊心动魄的过山车行情，狂欢和恐慌无缝切换，“创纪录”成为市场主题。
可怕的是，现在就连中房美股也开始透露出危险的气息。
所有人都想知道，哪一个泡沫会先破？
这已经不只是中房美股两大泡沫之间的对决，背后还是两种发展模式、两个大国命运的一场终极对决。
02
在冰与火共存的中国楼市，我们有幸见证世界上最强大的政策影响力和执行力。
先是以全世界绝无仅有、政策上大开大合的方式启动一场全国性的楼市狂欢。
“货币化棚改”输血楼市近3万亿，三四线房价全线大涨，中国打赢了一场前无古人的房地产去库存战役。
企业、居民债务压顶，中央比谁都明白，房价如果继续暴涨，明斯基时刻则近在眼前，中国房地产决不能走向日本式的崩盘。
紧接着，史无前例的严调控连续出台，全面冻楼、关门打狗、货币化棚改退出、房企融资收紧、严打消费贷……使尽浑身解数，打预期控泡沫。
中央短期内不打算再给房价暴涨创造政策条件，这个历史性变化其实在4月份已经埋下伏笔。当时海南全岛建设自由贸易试验区的消息遭遇爆炒，那段时间每天一觉醒来，三亚的房价又涨了3000块钱。文件正式下来的那天晚上，炒房客摩拳擦掌，海南却突然出台史上最严限购条例，六千亿资金猝不及防，瞬间被套牢。当然，这也是对泡沫一种无声的关爱。
但各地方政府特别是二线城市，显然风险意识不够，政治站位不够。一边享受着棚改的放水福利，一边还在出力疯狂抢人、控制住宅用地供应节奏，叠加限价带来的一二手房房价倒挂效应，一场“房荒”短期席卷全国二线，5千西安人摇号抢700套房，7万成都人疯抢1千套房子，2万杭州人抢购616套房……
恐慌性抢购还是让中国楼市走出了火热行情，7月中国70城房价环比涨幅创下近2两年新高。
不锤不听话，7月底中央政治局会议前所未有地表态：“坚决遏制房价上涨”，截至10月中旬，2018年调控一共出台了400次，同比增加了80%。
形势转变！11月，17个城市二手房价环比下跌，这种情况是2015年3月来首次出现，楼市拐点隐现。
房企哭着高喊“活下去！”，没钱拍地，降价销售，市场一夜入冬。杭州、合肥、成都的民众还来不及细品抢房狂欢余味，就急着上昨天还爱得死去活来的售楼处打砸、拉横幅维权，前线深圳屡屡传来断供案例，房价下跌的各类消息突然就在人群中传染开。
现在，又到了行政之力出手扭转局面的时刻了，中国楼市怎么走，市场的眼睛都在盯着政策。
03
而在大波动大震荡的美股，我们直观感受市场力量对局势最敏感的反应。
如果预期扭转，负面情绪占据上风，美股正面遭受冲击。
2月份美股一度瞬间闪崩。当时薪资增速强于预期，油价过快上涨，市场调高了对美联储加息的预期，美债收益率即刻跳升。养老金等长期资金立即做出反应，巨量卖股买债，没想到引发了算法程序交易共振，放大抛售效应，标普500在一周之内跌去9%。
3月份，中美贸易摩擦升级，特朗普的强硬远超预期，市场又一次闻风大跌，标普500一度回落7%。
一旦市场开始消化负面影响，影响美股的宏观因素也没有发生大逆转时，美股依然可以在技术性调整后再度保持住牛市的强劲表现。
9月，标普500创5年新高。高增长预期的科技股贡献最大，美股在8月、9月连续造出了全球两大市值破万亿的公司——苹果和亚马逊。特朗普的历史性减税产生效应，给公司股票回购提供了资本，助涨美股。
市场力量不同于行政干预，市场可以提前对预期做出反应，但市场往往又是不可预测的，牛熊的拐点或许就在不经意的波动间降临了。
10月，形势急转直下。美联储主席鲍威尔的鹰派讲话、不及预期的企业盈利、中期选举的不确定性对美股构成三连击，交易情绪悲观，引发恐慌性抛售，三大股指连连跳水。
11月，波动率异常之大。贸易摩擦降温，美联储释放放缓加息预期，市场好转，但分析师却纷纷发出警告，不要以为反弹就不是熊市，历史数据表明，在之前的8个熊市中，标普500不缺异常反弹，有120个交易日涨幅超过2.5%。
到12月，美股果然又崩了。宏观层面出现边际恶化，美国消费者信心指数录得逾三年最大跌幅，全球经济增长放缓，投资者也开始对美国明年经济产生新担忧。再加上特朗普经常给市场营造惊喜，一会儿传要炒了美联储主席，一会儿又传努钦可能也要遭殃，不确定性越来越大。
平安夜当天，财长努钦给美国六大行的一把手打了通电话，还跟美国的“跌势救火队”开了电话会议，本意是出马安抚，但市场不买账不说，还因政治风险担惊受怕，平安夜三大股指暴跌逾2%，创史上最惨平安夜，也彻底抹去一年辛辛苦苦攒下来的涨幅。最爱股市的特朗普赶紧在平安夜讲话公开表示，现在是买入美股的大好时机。
圣诞节后开盘，美股又让人震惊了。三大股指上演绝地大反击，标普500创下2009年3月牛市起点以来最大反弹力度，道指暴涨1000点。
美股在动荡和疑虑中前行，明年美股是牛是熊，所有人都在紧盯经济指标，风险等待定价。
04
中国楼市和美国股市，都几度面临岌岌可危的命运。
中房美股，分别是中美两国的蓄水池，一定程度上很相似，吸收了超发的货币，也储存了中美国民的财富和狂热。
2008年中国的“四万亿刺激计划”将天量货币引入房地产，2014年之后的棚改资金又再次输血，中国民众对房子异常狂热，愿意举六个钱包之力买房投资未来，涨得越厉害，卖得越快。
而在2008年到2014年期间，美国实行了四轮QE（货币宽松政策），释放了约4.5万亿美元，大部分的钱不是流入美国楼市，而是美国股市，美国居民不爱自己炒股，但他们的养老金会通过401K计划投资指数基金，给美股带来了“指数投资牛”。
但这两大泡沫的维持办法却各有不同。
在中国，“看得见的手”逢低刺激，用调控推动牛市往前走。
在美国，以机构交易为主的市场力量逢低买入，一致看多的交易情绪让美股止跌反弹。
现在，大放水、其乐融融的局面被美联储打破了。
2015年开始，美国退出QE，美联储开始了加息步伐，到2018年末一共加了9次。减税效应递减，加息又带来流动性压力，美股承压。
中国在资本外流的压力下不得不开始缩表去杠杆，影子银行被整顿，房地产没有了低成本融资的输血。
牛市眼看终结。
05
在中房美股的对决中，美股更大概率会先崩。
中美两国的模式、机制决定了两大泡沫的命运。
美国更相信市场，市场能主导资源分配，市场也能处置风险。经济危机爆发的时间点往往很难预测，情绪放大恐慌，美股必定都要经历一次惨痛的跌倒。无论是29年大萧条，还是08年金融危机，都是此理。
不过，美国有弹性更大的保障机制，可以容忍偶尔的大起大落，可以在出清之后等待再次上扬，市场机制自身足以保证周期性的延续。
中国会用非市场化手段千方百计防范危机。市场对中央的隐性担保是有共识的，中国没经历过泡沫的破灭，不可能有彻底的出清，也不可能让系统性风险爆发。
在这种思路下，中国楼市积聚多年的矛盾和风险，以后可以用政策调控、长效机制一点点地慢慢释放，而眼下更重要的是冻住楼市泡沫，想尽办法“稳地价、稳房价、稳预期”，甚至在经济压力更大的情况下，用非市场手段、有限度地刺激楼市，比如在政策性住房上撕开一道口子，拉动经济增长。
但这场对决，更是中美两国基本面的终极对决。
两国同样面临贸易摩擦、经济下行等不确定性风险，但美国经济的基本面目前整体更乐观。压力之下，中国用冻结楼市的手段，能以时间换得改革空间，风险只有通过深化改革才能真正化解。
2019年的中国，比起期待刺激，我们更静待一场深刻的改革，哪怕它的来临静悄悄的。
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